CAC 40 : des bénéfices qui fondent, une Bourse qui s’envole

EY publie la 20ᵉ édition de son Profil financier du CAC 40, qui radiographie les comptes 2025 des quarante plus grandes capitalisations françaises. Le tableau est paradoxal : le résultat net cumulé chute de près d’un quart, mais la capitalisation boursière atteint un sommet et les dividendes restent intacts. Décryptage d’une année où la solidité des bilans a tenu lieu de boussole.
 

Il y a un chiffre qui résume à lui seul l’année 2025 des géants français. Pendant que leur résultat net cumulé reculait de 23,9 %, à 100 milliards d’euros, leur valeur en Bourse, elle, gagnait 8,1 % pour culminer à 2 567 milliards d’euros. Autrement dit, les marchés ont continué d’acheter des entreprises dont les profits se contractaient. C’est tout l’enseignement de la dernière étude d’EY, qui ausculte chaque année les comptes consolidés des sociétés de l’indice phare de la place de Paris à partir des chiffres qu’elles publient.
 

Sur le terrain de l’activité, la photographie est celle d’une stabilisation. Après deux années de ralentissement, le chiffre d’affaires cumulé des quarante se fige à 1 684 milliards d’euros, en très légère hausse de 0,3 %. La croissance organique, elle, repasse en territoire positif à 1,9 %, tirée presque entièrement par l’industrie et le BTP, et singulièrement par l’aéronautique et la défense. À l’inverse, l’énergie recule de 7,1 %, les technologies, médias et télécoms de 8,8 %, et les biens de consommation de 3,2 %. Le luxe enchaîne pour sa part une deuxième année de repli, pénalisé par l’atonie du marché chinois et les tensions commerciales mondiales. « L’activité des entreprises du CAC 40 résiste. Nous observons une stabilisation du chiffre d’affaires, qui reflète la difficulté à trouver des relais de croissance dans un environnement économique toujours incertain », résume Nicolas Klapisz, associé EY-Parthenon et auteur de l’étude.
 

Des profits sous pression, des marchés confiants
La rentabilité, elle, se normalise après l’embellie post-pandémie. Le résultat opérationnel courant s’établit à 159 milliards d’euros, en recul de 8 %, et la marge opérationnelle courante revient à 10,9 %, contre 11,8 % un an plus tôt. La moyenne masque toutefois des trajectoires très contrastées : dix-huit sociétés sur quarante ont vu leur taux de marge progresser en 2025. Côté résultat net, la dispersion est encore plus marquée, avec des hausses nettes pour les banques, assurances et foncières, et des baisses prononcées dans l’énergie et l’industrie.
 

Dans ce contexte de bénéfices en repli, les entreprises ont fait le choix de la continuité actionnariale. Les dividendes versés au titre de l’exercice 2025 atteignent 72 milliards d’euros, soit un niveau aligné sur les exercices précédents. Cette générosité maintenue contraste cependant avec la performance du CAC 40 dividendes réinvestis, resté en retrait par rapport à plusieurs places européennes sur l’année. Pour l’investisseur, le message est clair : la rente est préservée, mais la surperformance n’était pas au rendez-vous de la cote parisienne. Ce décrochage relatif rappelle qu’un indice peut afficher des bilans robustes tout en délivrant un rendement boursier inférieur à celui de ses voisins, lorsque la dynamique sectorielle et le sentiment de marché se portent ailleurs en Europe.
 

L’investissement marque le pas
Le revers de cette résilience, c’est un appareil productif qui ralentit ses dépenses. Les investissements se maintiennent à un niveau élevé, à 92 milliards d’euros, mais ils reculent de 6 % sur un an, alors qu’ils progressaient en moyenne de 8,2 % par an depuis 2020. Ce coup de frein est principalement imputable au luxe et à l’industrie. Dans le même temps, l’endettement net des quarante bondit de 21 %, signe que les groupes ont mobilisé le levier financier pour soutenir leur politique de distribution et leurs acquisitions, la croissance externe ayant d’ailleurs contribué positivement au chiffre d’affaires après une année 2024 historiquement basse pour les fusions-acquisitions.
 

Reste l’actif le moins visible des bilans, et peut-être le plus déterminant. Avec près de 2 000 milliards d’euros d’actifs incorporels cumulés (marques, brevets, technologies, parts de marché), les entreprises du CAC 40 disposent de barrières à l’entrée que ni un trimestre médiocre ni une guerre tarifaire ne suffisent à éroder. C’est ce capital immatériel, davantage que le résultat d’une année, que les marchés ont valorisé en 2025. La reprise progressive des fusions-acquisitions, après un creux historique en 2024, et la résistance des banques et assurances confirment d’ailleurs que la valeur de ces groupes se loge moins dans un exercice donné que dans leur capacité à traverser les cycles. Une leçon pour les épargnants tentés de juger un indice à l’aune de ses seuls bénéfices : à la Bourse de Paris, la robustesse se compte aussi en actifs que l’on ne voit pas dans le compte de résultat.